2.毛利率稳中有升，期间费用率同比下滑。公司综合毛利率同比提升1.4个百分点至62.20%，主要由于规模效应的逐步显现，公司广告宣传及移动增值业务增速均超过成本增长，毛利率分别增加6.24%及5.57%，从而带动了整体毛利率的提升。此外，公司三费占比同比下降2.92个百分点至27.44%，主要由于募集资金存放银行，取得的定期利息收入增加导致财务费用与上年同期比减少229.57%所致。

　　3.传统广告业务享受政策红利，新兴移动增值服务点燃未来希望。十八大报告明确指出要发展新型文化业态，提高文化产业规模化，推动文化事业全面繁荣。作为文化产业的重要组成部分，公司所处的互联网新闻信息服务业也必将在政策的支持下，迎来良好的发展机遇。公司是目前唯一在A股上市的央企类新闻网站，其传统广告宣传业务有望继续享受政策荫庇，获取稳定发展。同时，公司将继续加大移动互联领域的投入，深化与三大运营商的合作，推动手机动漫、手机游戏等新项目尽快商用化。2013年我国3G用户渗透率将超35%，智能手机保有量超5亿部，庞大的用户基数为公司移动增值业务的长期发展打下坚实的基础。

　　4.首次给予公司“推荐”投资评级。我们预计公司今后三年摊薄EPS分别为1.07元、1.32元、1.56元，对应的动态市盈率分别为35倍、29倍、24倍。估值较为合理，建议投资者积极关注。

　　奇正藏药（002287）:消痛贴膏新进基药值得期待

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉 日期：2013-04-23

　　公司公布年报，收入增速18%，净利润增速11%，略低于预期，消痛贴膏增长13%，新进基药值得期待，新品白脉软膏增长较快。我们预计公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利润同比增长20%、23%、23%，实现EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元（原预测为0.61元、0.77元），当前股价对应PE分别为31X、25X、21X，公司后续消痛贴膏基药放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　年报略低于预期:公司公布年报，营业收入9.34亿，同比增长18%，归属于上市公司股东净利润1.90亿，同比增长11%，扣非后净利润1.77亿，同比增长7%，基本每股收益0.47元，略低于我们之前0.50元的预期。

　　药品增长平稳，消痛贴膏保持稳定、白脉软膏等新品增速较快:12年药品销售收入5.78亿，同比增长13.7%，其中消痛贴增长13%，青鹏膏增长6%，白脉软膏增长超过66%，老品稳定，新品增速很快，消痛贴膏新进基药，未来放量值得期待。

　　消痛贴膏新进基药，值得期待:，12年进了12个省基药增补，这部分区域基药增速60%，增长快速，公司正在重点区域重点投入资源和人员，布局基药市场，年底预计将有100人的团队，未来估计将扩容到300人，基药市场属于新增市场，对公司将来增量明显，值得期待。

　　中药材业务正在扩展:中药材业务12年收入3.54亿，同比增长27%，其中虫草收入近3个亿，毛利率5%，建自有品牌，先期投入部分费用，因此目前利润率不高，但利于将来。

　　消痛贴膏新进基药，放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评级:奇正消痛贴膏是公司主要的利润来源，之前由于产品成熟期，公司业绩增速一直较稳定，消痛贴膏进入基药后，公司也在调整队伍适应基层销售，放量值得期待，我们预计公司13-15年收入增速25%、26%、25%，利润同比增长20%、23%、23%，实现EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元（原预测为0.61元、0.77元），当前股价对应PE分别为31X、25X、21X，公司后续消痛贴膏基药放量值得期待，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　风险提示:基本药物制度推进慢于预期。

　　华西能源（002630）:业绩符合预期，地震未造成影响

　　类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2013-04-23

　　1、印度大合同进入执行高峰，营业收入实现快速增长。

　　公司2011年与TRNENERGYPVT.LTD公司签订了《2×300MW燃煤发电站BTG供货合同》，合同总金额:1.861亿美元，折合人民币约11.65亿元。2012年度，项目完工进度小于20%，尚未确认收入。截至2013年3月，该项目累计完工进度38%，已确认销售收入4.47亿元，带来一季度收入的大幅增长。预计2013年-2014年都是印度T项目的交货高峰，锅炉业务收入将保持增长。

　　2、毛利润率维稳，财务费用和资产减值计提上升导致净利润增长小于收入增长。

　　一季度公司毛利率为19.9%，基本持平，同比微降0.41个百分点，但净利率为3.6%，同比降1.8个百分点。净利润增长小于收入增长的主要原因是一季度公司计入1841万财务费用和1683万资产减值，去年同期分别为775万和605万，同比分别增长137.43%和178.15%。其中财务费用增长是2012年所发的6个亿票面利息率为6%的公司债导致。同时，公司按照保守原则计提应收账款。1年以内计提5%，1-2年10%，2-3年20%，3-4年30%，4-5年50%，5年以上100%。2013年一季度部分账款帐龄上升，导致计提比例提升，影响净利润。但资产减值将在回款时冲回，公司下半年业绩有一定超预期空间。

　　3、执行印度大单造成预付账款上升，经营性现金流为负是正常现象，海外项目信用风险小。

　　企业高速增长，营运资本增加，短期经营性现金流为负是正常现象。锅炉行业一般的生产周期在1-3年。一般国内业务的付款规则为，在公司生产完成产品验收合格后付款50%，产品送到客户后需安装调试，并与其他设备一起达到可运行状态，即电厂建设完成后，再付款至90%，剩余10%为质保金。而锅炉生产企业一般在生产完成，产品验收合格后就确认收入，因此将产生大量的应收账款。但公司出口业务均采用全额信用证，预付款比例低，一般为10%，低于国内业务，公司前期需要垫资对资金占用量更大，2013年一季度预付账款比期初增长87.74%。但发货后，公司凭发货凭证和信用证即可向银行申请付款，不存在应收账款，信用风险小。在企业高速增长，同时出口业务量大幅提升情况下，公司营运资本增加，短期经营性现金流为负是正常现象。

　　4、享四川省内资源优势，“设备制造+工程总承包+电厂运营”模式力推垃圾发电业绩增长。