公司2013一季度实现收入29.5亿元，同比增长5.08%，归属于母公司净利润1.52亿元，同比增长3.66%，折合每股收益0.195元，业绩符合预期。分业态看，预计百货和家电业务增速为个位数，超市增速基本持平。由于受到打折促销以及家电占比提升等影响影响，毛利率下降0.44个百分点，而去年同期家电业务下滑幅度较大，从而因为结构性变化导致毛利率提升幅度比较明显，环比看，一季度毛利率较12年大幅提升0.95个百分点。公司费用控制较为有效，期间费用率同比下降0.58个百分点，其中，销售费用率下降0.16个百分点，管理费用率下降0.3个百点，财务费用率下降0.11个百分点。

　　业绩仍然靠内生增长驱动

　　1）2013年公司仍然靠优化经营结构，促进内生增长。重点提升毛利率较高的女装、化妆品占比；加大对旗下自营品牌公司支持，强化自采、自营、买断、自有品牌以及生鲜经营能力。尤其是鼓楼店装修改造后，引进高档化妆品，从而使高毛利率产品占比进一步提升；2）外延式扩张:2013年1月31日蚌埠宝龙购物中心已经开业，预计肥东百大购物中心将于今年开业；超市预计全年新增门店15家左右，家电将采取跟随策略，主要是协同百货和超市业态发展。合肥农产品（000061）国际物流园一期将于下半年投入运营。

　　盈利预测及投资建议

　　公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具有很高的品牌认可度，但随着金鹰、银泰的进入，合肥商业竞争环境有所恶化。2013年开始公司进入较快扩张期，而且人工、租金压力较大，业绩面临一定压力。预计公司2013-2015年EPS为:0.58，0.68，0.79元，合理价值:8元，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:区域竞争加剧，租金、人工成本大幅上涨。

　　数字政通（300075）:行业需求旺盛，公司持续受益

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：唐月 日期：2013-04-23

　　事件:

　　公司公布了2012年年报和分配预案。2012年公司实现销售收入2.22亿元，同比增长83.34%，实现营业利润6894万元，同比增长58.48%，实现净利润7223万元，同比增长39.09%，每股收益为0.86元。

　　拟每10股转增5股派息2元。

　　点评:

　　2012年收入快速增长，核心业务市场需求旺盛。2012年公司实现销售收入2.22亿元，同比增长83.34%。公司订单情况同样表现良好，2012年新签合同3.2亿元，同比增长达79.8%。

　　2012年公司来自智慧城市管理领域（占比92%）收入2.04亿元，增速高达91.04%。受到智慧城市建设的带动，行业需求旺盛，包括数字城管在内的社会管理软件进入快速发展阶段。同时，公司在12年获得了多个千万元以上的合同，订单规模大幅提高，这反应出政府对数字城管的认识和重视程度也在逐步提高。

　　产品结构的调整使得毛利率出现下滑。2012年公司毛利率55.96%，较上年同期下降了6.23个百分点。公司2010年新增的数据采集业务和城市管理运营服务业务持续快速增长，占比逐步提高。但由于业务性质的不同，其毛利率水平低于公司传统的核心软件业务，对综合毛利率水平形成了拖累。

　　预计随着汉王智通在2013年完成并表，公司毛利率还将小幅下滑。

　　2012年公司减少了研发费用的资本化使得管理费用大幅提高。2012年公司销售费用率、管理费用率分别为8.3%和21.9%，较上年同期增长了-0.8和6.41个百分点。其中管理费用4861万元，较上年大幅增加了2307万元。

　　公司研发费用投入带来了管理费用的提升。2012年公司研发费用3733万元，其中有70.11%进行了费用化，而11年这一比例仅为51.08%，仅此一项就给管理费用带来了1032万元的增量。此外12年管理费用还受到人员成本增加、无形资产摊销、股权激励实施的影响。

　　为了配合行业的快速发展，预计公司仍将进行大量的研发投入。同时考虑到汉王智通2013年并表的影响，我们预计公司费用率还将维持在较高水平。

　　智慧城市建设的热潮下，公司收入增长确定性较强。2013年住建部启动了90个智慧城市的试点工作，智能交通、数字城管、安防城市等领域将率先受益。而公司在数字城管领域市场占有率在50%以上，参与了行业多项国家标准的制定，实力雄厚。2010年以来，公司进一步完善了在前端数据采集和后端运营服务外包的产业链覆盖，增强了客户粘性，拓展了增值业务。2012年，公司又陆续取得了系统集成二级资质、甲级测绘资质，进一步拓展了公司的业务空间。未来公司在数字社区建设方面有望快速增长，同时公司即将推出的北斗系统解决方案也有望配合国家开展北斗相关的行业应用。

　　收购汉王智通对公司有重要的战略意义。2012年公司使用超募资金10440万元收购了汉王智通90%的股权。汉王智通从事智能交通和安防领域13年，研发并拥有了一系列具有自主知识产权的核心技术和产品，在高速公路车牌识别领域市场占有率近50%。通过这次收购公司实现了横向领域的扩张，汉王智通与公司同样面对政府客户，可以利用公司已有的销售网络实现快速增长，而公司也可以提高在智慧城市顶层设计领域的技术实力。

　　盈利预测与投资建议:预测13-14年公司EPS为1.31元和1.61元，按4月17日收盘价37.74元计算，对应PE为28.85倍和23.44倍。考虑到公司在数字城管领域的地位和行业面临的发展机遇，给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:地方财政影响智慧城市建设的步伐，公司近期面临大非解禁。

　　杰瑞股份（002353）:上半年业绩翻倍，全年有望超预期

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：蔡宇滨，刘荣 日期：2013-04-23