预计手机游戏和网页游戏行业今年速将分别达到200-300%和40%，正处于高速发展的阶段，掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，快速发展期间估值将被消化，风险依靠严格的对赌控制。考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品测试期表现良好，我们预测2013年的备考业绩为1元；若考虑未来规模适中的并购，则2014年备考业绩有望在1.48元。维持“买入”评级，按照2014年备考业绩的35-40倍，目标价区间48.88-59.25元，投资逻辑是手游行业高速增长和公司战略与行业状态的契合，短期会靠运营数据证实战略可逐步兑现。

　　主要风险:并购项目进程中的不确定性；公司尚未形成平台型的业务模式，所以长期发展空间待观察。

　　皇氏乳业（002329）:收入3年3倍，利润增速环比向上

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄茂 日期：2013-04-23

　　一季度收入三年翻三倍利润增速偏低但二季度开始将改善

　　13Q1公司实现收入2.3亿元，同比增长52%；核心EBIT1501万，同比增长102%；净利润1008万元，同比增长12%。EPS0.05元。公司收入超预期，一季度收入已超过10年同期的3倍；但净利润低于我们和市场的预期。公司预计上半年净利润增幅在10-40%之间，相当于二季度净利润增长9-66%。

　　省内收入增长拐点明显广西延续高速增长

　　公司Q1本部（主要是广西）收入增长51%，是收入超预期的主要原因，显示公司省内网络下沉效果较显着。本部以外（主要是云南）收入增长55%，和预期及12年增幅相近。即使考虑春节偏晚使得一季度收入增速偏高，12Q4和13Q1整体的收入增长仍有29%，现金回款增51%。

　　毛利率和费用率同降利润偏低主要是营业外收入影响

　　公司一季度毛利率仅29.6%，同比下降5.5个百分点，创下上市以来最低水平，同时销售和管理费用率也有明显下降。我们估计这可能和成本与费用的划分口径调整有一定关系，核心EBIT利润率6.5%，同比提高1.6个百分点，显示整体成本费用水平稳定略有下降，主要受益于收入猛增而工资等固定开支变化不大。公司利润增速远低于收入增长，主要是借款利息增加和生物资产损失增加。

　　一季度公司经营性净现金流上市后首次转正，实际改善显着。

　　13年是公司规模效益年利润释放空间巨大

　　公司在年报中明确提出13年收入和利润要上新台阶，一季度公司的净利率仅4.4%，而10Q1时净利率甚至超过20%。随着二季度北京、上海和深圳经营模式调整效果逐步体现，利润率有望见底反弹，全年利润翻番目标不变。

　　风险提示

　　食品安全风险；原奶价格上升风险；费用率压缩有不确定性；

　　估值偏高但业绩改善趋势显着维持“谨慎推荐”

　　我们预测13-15年EPS分别为0.33/0.44/0.55元，同比增长118%/34%/25%，目前股价对应市盈率分别为32/24/19倍。综合考虑基本面明确好转态势和估值面偏高的因素，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　首航节能（002665）:业绩增长稳定，关注空冷中标情况

　　类别：公司研究 机构：宏源证券（000562）股份有限公司 研究员：王静，赵曦 日期：2013-04-23

　　公司年报主要内容:公司发布2013年一季报:营业收入6920.48万元、同比增长9902.56%，归母净利润134.93万元，同比增长136.33%，EPS为0.01元，同比增长125%。

　　经营现金流量净额为-8630.39万元，同比下降766.08%。毛利率24.29%，同比下降8.86%，三项费用率为24.74%，同比大幅度下降。

　　经营现金流下降较多的主要原因是预付账款与存货增长较多，而应付账款下降较多。

　　公司发布半年度预告，预计归母净利润7297~8513万元，同比增长20%~40%。

　　点评分析:公司的收入同比出现大幅度增长，主要因为本季度空冷系统交货并安装调试完成的数量同比增长较大，所确认的收入增加。虽然公司的业务属于工程项目类型，收入受工程交付与结算时间的影响较大，年度内各季度业绩波动幅度较大，而且往往第一季度收入占比较小，但公司在第一季度净利润大幅度增长仍然为2013年全年取得良好业绩打下了良好的基础。

　　公司在火电空冷系统领域具有较大的领先优势，将受益于火电西移的进程。受到环境和资源的限制，以及高耗能行业转移和特高压输电线路的建设，“十二五”期间火电投资将会向西部和北部地区集中。由于水资源限制，西北部新建的火电机组会采用空冷代替水冷。因此虽然新增火电装机容量增速下降，但是空冷机组的市场却将稳步增长。

　　公司作为空冷系统业务的龙头企业将会明显受益。

　　公司未来将重点发展海水淡化业务，作为沿海电站的配套建设，市场空间较广阔，可能成为下一个盈利增长点。公司已经完成3万吨级海水淡化装置中试项目的规划与设计，近期将完成安装和调试。

　　风险提示:受宏观经济和经济转型的影响，火电投资下降超预期。

　　预计公司2013、14、15年的EPS为1.76、2.13、2.34元，对应的PE分别为20、16、15倍，继续维持“增持”评级。

　　露天煤业（002128）:收购母公司煤电资产，增厚幅度一般

　　类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：沈涛，安鹏 日期：2013-04-23

　　1季度业绩环比回落45%，预计上半年下滑15%-45%

　　公司1季度净利润4.0亿元，同比少22%，环比少45%，折合EPS0.30元。公司预计上半年净利润同比降15%-45%，折合EPS0.30-0.47元；13年利润总额同比降26%，折合EPS0.88元，主要由于合同煤价下降。

　　拟收购集团部分煤电资产，推算12年略有摊薄、预计15年增厚15%

　　公司拟40亿元收购白音华蒙东露天煤业（三号露天矿）100%股权和通辽霍林河坑口发电100%股权。发行价格不低于11.76元/股，募集资金不超过39亿元，其中母公司将以5-6亿元的现金参与认购（参与幅度低于预期）。