募投上马工业基地和配套项目投产，上游供应链体系管理得到进一步加强。2012年公司水泵销量为237万台（含少量空压机），对应老厂区产能已经释放充分，去年11月份公司募投项目已经开始生产，今年逐步释放产能，按照老厂经验，产能具备弹性，我们认为全部达产后产能将可超过100万台，作为水泵铸件和配件供应基地的江苏新界项目、江西新界项目已相继建成投产，有助于公司加强对上游供应链的管理，从而更好地控制生产进度和交货速度。同时2012年公司投入近1.2亿元引进自动化铸造系统、自动化涂装系统、精密加工中心、数控纵车及各类数控设备，有助于生产效率和产品质量的提升，

　　按年10%的折旧计算，新增1200万多的折旧，考但虑到人工替代和收入规模，对生产成本影响不大。

　　渠道掌控和成本控制能力增强以及原材料价格处于低位提升公司盈利能力。由于公司在渠道建设方面的优势，去年部分产品得到了涨价，同时公司推行采购成本考核，加上原材料价格处于低位，共同作用使得2012年农用水泵毛利率同比提升3.5个百分点至25.2%。由于原材料在农用水泵中成本占比较高，特别是硅钢、生铁和铜对成本影响较大，铝使用占比较小，我们选取了新界泵业2009年3季度到2012年4季度这4年的数据，对原材料价格波动对公司毛利率影响做了一个简单回归测算。由于水泵生产周期较短，为较好反映原材料价格对毛利率的影响，季度原材料均价取提前一个月的3个月均价，根据回归测算，原材料价格波动能够部分反映公司毛利率变动情况，其中铜和硅钢价格上涨能够显著性降低毛利率水平，而生铁价格对毛利率变动影响不明显，我们认为主要是因为生铁最近几年价格波动较小，且主要以铸件供应，供应商议价能力较弱，所以对公司毛利率影响不大。目前铜、硅钢和铸铁等价格仍处于低位，同时鉴于公司在采购成本方面的管理能力进一步提升，加上业务结构优化，我们认为今年公司毛利率仍可继续提升。

　　上调至“强烈推荐-A”投资评级。农用水泵具备消费品属性，受经济波动影响较小，行业进入壁垒不是技术而是渠道和品牌，公司拥有优势，在农业现代化、新型城镇化建设背景下，具备快速成长动力，并购浙江博华进入环保领域，有助于提升发展空间，上调2013-2015年EPS至0.73、0.94和1.19元（原0.71、0.90和1.11元），对应2013年动态PE24倍，目前估值具备吸引力，上调至“强烈推荐-A”投资评级，目标价22元。

　　风险提示:以生铁、钢和铜等为主的原材料占水泵成本约85%，价格上涨对毛利率有较大影响；海外市场拓展低于预期。

　　中文传媒:收购百分在线 积极布局移动互联网

　　600373[中文传媒] 传播与文化

　　研究机构：湘财证券 分析师：周明巍

　　最新事件:

　　近日有媒体报道:中文传媒全资子公司江西新媒体出版有限公司拟以自有资金对北京百分在线信息技术有限公司增资3060万元，增资完成后，江西新媒体持有北京百分在线51%股权；

　　投资要点:

　　国内领先移动内容运营商，主营手机报业务:

　　公开信息显示，百分在线作为国内领先的移动内容运营商，其核心产品为手机报和手机杂志，通过与国内最大的20多家地方媒体集团合作，深度整合传统媒体内容资源并将其无线化，为全国近1000万读者提供手机报刊服务；在移动互联网产品方面，公司结合自身内容优势，开发智能手机客户端产品--“每讯手机新闻”，该产品基于位置聚合都市新闻、社区新闻和生活资讯，为手机用户量身打造“每个人的资讯中心”，目前已为中国大陆244个城市提供实际位置周边的新闻资讯，截至2012年底，每讯客户端产品累积下载500万次，日活跃超过10%。

　　我们认为本次收购是公司进行新媒体业务转型的积极布局与尝试，作为移动内容运营商的百分在线，其手机报业务成熟并能贡献稳定营收，移动互联网业务拥有成熟产品并积聚大规模受众，未来将积极拓展并探索商业模式；对于上市公司而言，借助百分在线移动分发渠道，可逐步实现公司优质内容资源在手机屏端的变现，此次布局同样有利于公司管理层及时了解与掌握移动互联网发展趋势，并获取一定投资收益。

　　公司传统主业经营稳定，新业态转型正在积极拓展:

　　传统业务方面:通过打造“亿元出版俱乐部”、“前店后库”门店改造以及教辅新政的积极影响，公司出版与发行业务将保持稳定增长；晨报业务通过广告收入增长、积极开展邮报快递、演艺、晨报精品商城等业务，预计13年将扭亏为盈（12年亏损6233万元）；物流与印刷的投入仍将维持，预计全年高增速仍将维持；

　　新业态发展方面:艺术品投资经营逐渐形成规模并创造收益，投资艺融民生40%股权投资收益将接近3500万；新媒体发行渠道正在积极布局，先后收购泰国中文电视台，成立新媒体出版社，收购百分在线，预计后续仍将积极布局；电影电视剧、游戏业务的投资也正在积极推进中，或将给投资者带来惊喜；

　　估值和投资建议。

　　我们预计公司13-14年实现营收为111.7亿元和131亿元，分别同比增长11.6%和17.4%，实现归属于母公司所有者净利润为6.21亿元和7.09亿元，分别同比增长22.6%和14%；实现EPS为0.94元和1.08元，当前股价对应的PE为17倍和15倍；我们维持公司买入评级，目标价20元。

　　重点关注事项

　　股价催化剂（正面）:教材提价；产业政策利好；外延并购。

　　风险提示（负面）:主业增速放缓。