目前省外市场公司通过“专卖店 团购”多模式运作实现销售收入增长。1、甘肃市场:目前销售增长情况良好。由于两地口味接近且地产酒优势不明显，公司产品在甘肃有价位和口感优势；此外，甘肃白酒市场尚处战国时期，对于未来公司在甘肃的扩张都十分有利。2、西藏市场:西藏收入水平高，300元以上白酒市场规模约9个亿，占市场总份额3/4。按现有一期产能原酒3000吨、成品6000吨规划，预计年销售收入将达3亿元。公司正逐步按照青海模式培育渠道、控制终端，并通过各种赞助活动及符合当地特色的产品设计，以完成未来西藏市场的销售目标。

　　现阶段白酒行业依然坚定首推青青稞酒

　　1、青青稞酒最有希望在下一轮白酒盛宴中从地方性品牌升级为全国化品牌。白酒消费未来将回归理性和品质，主要消费价位将更集中于100-300元，受益差异化品类、价位合理、优秀的机制及管理团队，白酒上市公司中青青稞酒最有希望在下一轮白酒盛宴中从地方性品牌升级为全国化品牌。2、估值便宜。在极其悲观假设下预计今年青青稞酒利润增速为20%，对应EPS0.80元，对应目前估值26倍，仍属合理。随着公司调整销售策略、西藏子公司投产、青海旅游旺季到来等积极因素影响，公司利润增速有望超预期（预期为20%）。3、第二季度将是基本面最差时期，三季度后将保持较高增速。白酒行业基本面较差已被市场接受，二季度将是青青稞酒基本面最差时期（三公消费受限影响三月底显现，四月初公司调整销售策略，二季度中后期见效），预计三季度将保持较高增速。

　　2013-2014年稳健增长，2015年之后快速扩张

　　公司计划在2013-2014年行业调整过程中做好以下两件事情:1、生产。公司未来主要想发展中高端市场，这两年趁行业调整打好中高端市场基础，2014年之后公司酒的陈化老熟量会很大，优质酒将很容易放量。2、销售。公司销售体系建立需要时间，尽量1-2年就可以把终端网络建好，这是一个长远的发展模式。公司一旦发展到3000个终端店，每个店增加100万销售，这就是30个亿销售。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司13-14年EPS分别为0.90/1.20/1.48元，同比增速分别为35%、34%、23%，对应PE分别为23/17/14X，维持“强烈推荐”评级，合理估值24元。

　　四、 风险提示

　　公司管理水平无法适应扩大后的经营规模风险；省外扩张受阻。

　　国电南瑞:依靠技术创新和品牌营销，推进多元业务拓展和新经营模式探索

　　600406[国电南瑞] 电力设备行业

　　研究机构：东北证券 分析师：杨佳丽

　　公司依靠技术创新和品牌营销对相近业务板块的横向拓展和延伸。公司早期聚焦于调度自动化，积累了先天技术优势和品牌影响力。在近年智能电网的发展浪潮中，公司利用技术同源特征和持续研发投入拓展到发、变、配、用电自动化等环节并快速树立了行业地位。作为一家产品下游具有项目工程实施的软件服务公司，公司快速发展是股东背景、技术创新、品牌营销、员工这些核心要素相互促进和强化的正反馈过程，员工则是公司实现价值的最主要载体。

　　随着公司业务多点开花，人员效率的提升和期间费用的规模效应集约化是非常明显的。我们量化计算了公司近些年的人力资源投入成本和人均产出效率等关键指标，发现技术和销售人员的效率提升速度都是显著快于人均薪酬增速，这背后有所处行业以及业务模式特征的因素，同时也是公司锐意进取充分挖潜的结果。这里面涉及到产品升级换代、软件应用对象的可复制性、业务横向拓展过程中的人财物共享协同效应、以及从单品销售到EPC 总包的服务模式转型。

　　持续关注公司的业务多元化拓展以及新的经营服务模式探索，2013 年亮点在配网自动化产业链完善、轨交信号及BT 总包的零突破。分板块看，作为公司最主要利润来源的电网调度自动化业务已进入平稳发展阶段，后续主战场在国内地市级调度和海外开拓潜力，从趋势看利润贡献占比权重或下降。公司从原先的产品优势集中在纯软件开发服务，到逐步培育硬件配套和提供总包解决方案，这个过程中观察配网自动化和轨道交通自动化这两个业务板块是具有重要意义的，前者正在强化配网终端和一次设备制造，后者是高精尖信号技术的突破和BT 总包模式的试水，代表着公司竞争力的提升。

　　盈利预测和投资建议:暂不含此次资产重组的增厚贡献，预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.86、0.99、1.12 元，对应PE 分别为25、21、19 倍，给予“推荐”评级。地铁审批权下放到地方是催化剂。

　　风险提示:调度自动化已进入平稳期，净利率继续提升的空间变窄。

　　昆百大A:雄关漫道真如铁，而今迈步从头越

　　000560[昆百大A] 批发和零售贸易

　　研究机构：宏源证券 分析师：陈炫如

　　定战略:曾经三翼齐飞，未来专注购物中心。公司目前主营业务为商业（销售占比40%）、地产（45%）、旅游酒店（7%）三个板块，公司2013年明确战略，未来将以商业扩张（购物中心）为主，逐步退出住宅地产，购物中心业态可复制性强，费用低（投资性房地产无折旧），当年可实现盈利。目前主要商业储备项目为呈贡新都会购物中心（10万平米）和高新区商业地产出租项目，预计从2014年开始贡献业绩。按照现有项目保守计算公司2013-2016年商业和旅游业务贡献净利润分别为5461万元、7609万元、9691万元和11442万元，复合增速至少24%。若考率公司战略落定后新增项目，预计复合增速可达30%以上。

　　迎拐点:雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。公司2013年将迎业绩拐点。

　　主要来自于:（1）公司坚定了以商业为主的核心战略，资源集中后将发挥公司在当地业竞争优势。（2）地产业务结算期将至，公司2013年后将进入地产业务结算的密集期，随着地产业务释放业绩，一方面直接带动净利润增长，另一方面现金流相对宽松将有效控制公司财务费用膨胀，我们保守估计地产存量项目未来贡献净利润在5亿元左右。（3）公司前几年的资产收购和出售进一步优化资产配置，提高资产运营效率，改变过去几年主业业绩较弱，过度依赖非经常性损益的情况，经常性损益占净利润比重逐年上升，从2008年12%提升至2012年前三季度的36%。