谋励志:股权激励助促成长，重夺云南第一商。公司拟定股权激励草案，未来符合增速将达46%，若按12年EPS0.3元为基数，需达到解锁条件，未来地产业务贡献合计需2.5亿元，可行性强。同时股权激励也将促进公司商业主业快速成长，进一步加强公司在当地商业竞争优势。

　　风险提示。股权激励草案尚未通过相关部门审核，存在修改风险。

　　盈利预测和投资建议。我们预测，公司2013-2016年不含地产EPS为0.33、0.46、0.59和0.69元，底线复合增速24%。地产项目累计可贡献EPS至少2.7元，结合考虑未来公司战略调整后新增商业项目的大概率事件，未来主业增速将超过30%，我们维持公司“买入”评级。

　　宋城股份:区域市场有望逐步修复，新剧院改善供给不足

　　300144[宋城股份] 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：国金证券 分析师：苏超

　　投资逻辑

　　2季度宋城景区受H7N9禽流感影响较大，5月下旬以后区域市场有望逐步修复:4月初开始，以华东地区为中心，部分省份先后发现多起H7N9禽流感病例，鉴于疫情传播的不确定性，全国对于华东地区的旅游出行迅速趋于谨慎，直接影响了占到宋城景区客源70%以上的团队市场，4月份下滑较为明显，而本地的组团市场也受到一定程度的影响。相比较而言，公司本部以散客为主的杭州乐园、烂苹果乐园增长势头良好，盈利能力显著改善。随着疫情的逐步减退，从旅行社反馈的情况来看，区域旅游市场有望在5月下旬以后逐步修复，推动公司本部业务重新步入正常发展轨道。

　　宋城景区新剧院7月计划投入运营，有效改善旺季接待能力不足:公司于去年年底启动投资的新剧院计划于7月份投入运营，座位数可达到3000个以上，将有效解决《宋城千古情》旺季（每年有5~6个月，日均演出6场以上）接待能力不足的问题，而且，新剧院在声光电配合、舞台设计等方面较老剧院有十分显著的提升，进一步增强演出的吸引力和品牌美誉度。

　　三亚、丽江千古情项目进度略低于我们此前预期，前景看好，但市场培育需要时间:公司最先启动的异地扩张项目-三亚、丽江千古情由于征地手续、规划调整等方面的原因，预计将在3季度和4季度中后期方能开业，低于我们此前的预期，但鉴于三亚、丽江庞大的游客底量和相对优越的节目品质及品牌效应，我们看好两项目的中长期发展前景，但由于市场竞争格局、地接社议价能力、营销推广等方面的原因，市场培育仍需时间。

　　《吴越千古情》逐步为市场接受，经营状况有所改善:经过近两年的市场培育，主打杭州低价团队的《吴越千古情》逐步为市场接受，今年基本稳定在每天上演两场（白天为针对杭州乐园游客的免费场次），晚间的上座率逐步达到4~5成，经营状况较上年同期有所改善。

　　投资建议

　　我们维持此前对公司的盈利预测，预计2013~2015年每股收益分别为0.547元、0.683元和0.853元。今年是公司异地扩张的重要观察期，也是产业链延伸转型的试验期，据此，我们维持对公司“增持”的投资评级。

　　估值

　　我们给予公司未来6-12个月16.4-17.5元目标价位，相当于30-32x13PE。

　　风险

　　异地扩张项目开业后经营情况不达市场预期；H7N9禽流感疫情对公司短期业绩影响超预期。

　　中原高速:加快布局优质资产，坚持多元反哺主业

　　600020[中原高速] 公路港口航运行业

　　研究机构：中原证券 分析师：宋卫华

　　报告关键要素:

　　紧抓中原经济区发展机遇，布局省内优质路产，储备良好高速公路资源，提升公路主业。坚定“一主多元、多元反哺、科学发展”的思路，加快发展多元化道路，努力开辟新的增收途径。

　　投资要点:

　　布局优质资产扩张主业规模济宁至祁门高速永城段（一期工程）建成通车，济宁至祁门高速永城段（二期工程）、商丘至登封高速商丘段、郑开段工程及京港澳高速漯驻段改扩建工程开工建设，郑州至石人山高速公路通过竣工验收。

　　黄河大桥停止收费或将获政府补贴河南省交通投资集团有限公司将按照郑州黄河公路大桥终止收费日最终经河南省国资委核定的资产评估价值，将给予公司现金补偿。将按照郑州黄河公路大桥终止收费日最终经河南省国资委核定的资产评估价值，将给予公司现金补偿，此补贴或将对公司本年度利润有较大贡献。

　　一主多元多元反哺英地置业天骄华庭一期房源交付使用，二期工程进展顺利，2012年内实现了盈利，成为新的利润增长点；秉原投资公司业务开展顺利，经营业绩逐步实现；参股的中原信托、新乡银行、开封商行经营稳健，经济效益实现较快增长；参与中原农险的筹建，积极开拓新的业务领域。

　　《收费公路管理条例》修正意见稿透出政策暖意维护经营性公路投资者利益，吸引社会资本流入，解决公路建设资金。盈利预测和投资建议:预计公司13、14年每股收益分别为0.13元和0.15元，按照5月14日收盘价2.36元计算，公司13年和14年每股市盈率分别为18.15倍和15.73倍，给予“观望”评级。

　　风险提示:节假日免费通行政策实施扩大；国家严格执行经营期限政策；房地产调控力度加大；

　　中国北车:行业前景、盈利改善、估值吸引力，建议长线布局

　　601299[中国北车] 机械行业

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊

　　事件:

　　我们近期对公司进行了调研，就铁路行业、公司生产经营，及财务状况等方面信息与公司进行了交流。

　　投资要点:

　　1、未来铁路车辆需求仍巨大。铁道部机构改革令市场担忧轨交投资前景，对铁路车辆需求空间存疑，但我们继续看好其长期前景。一方面，未来3年规划的高铁线路仍存在近万公里的投产需求，2020年铁路总里程目标可能将提高到14.6万公里，表明长期空间高达4.8万公里。另一方面，铁路融资改革推进，地方将拥有更大的自主空间，央企和民间资本可能涌入货运线，行业发展主体将多元化。线路投产需求、密度提升、重载和大功率化，及出口等核心因素将继续推动动车组、大功率机车以及货车市场发展，而城轨市场已经加速启动。

　　2、铁路总公司启动招标将改善预期。目前龙头企业在手订单不足，北车因结构性差异订单量尚可，4月末在手约550亿元，其中动车组150亿元、地铁180亿元、其他分别在30-60亿元。目前，产业链仍在等待铁路总公司“三定”之后启动招标，从而激活市场。业内较一致的看法认为，6月底可能逐步启动25300辆货车招标，然后动车、机车等再招标，招标额可能与年初计划相符。未来，招标启动将推动预期改善。